伊文
2016-12-20 07:39:01导语：社科院发布《经济蓝皮书：2017年中国经济形势分析与预测》，预计明年经济增速6.5%，稳中有升或成明年A股主调，建议推进个人所得税改革，尽快实施房产税、遗产与赠与税。
中国社会科学院经济学部、科研局、数量经济与技术经济研究所与社会科学文献出版社19日在京共同举办2017年《经济蓝皮书》发布暨中国经济形势报告会。据该蓝皮书预计，中国经济不会硬着陆，2016年可实现年初预期的经济增长目标，增长6.7%左右；2017年GDP增速约为6.5%左右。
中国经济不会硬着陆
蓝皮书指出，2016年全球贸易增速创2009年以来最低水平，经济增速亦不及此前预期，但全球经济总体保持了温和复苏的发展态势。2016年前三季度，国内生产总值同比增长6.7%，固定资产投资增速小幅回落，消费增速总体平稳，进出口增速下降，贸易顺差基本稳定，CPI与PPI背离的剪刀差有所缩小，居民收入稳定增长。预计2016年中国经济可以实现年初预期的经济增长目标，增长6.7%左右，继续保持在经济增长的合理区间。
蓝皮书指出，考虑供给侧的主要因素持续下滑；需求侧的全球贸易低速增长，外部需求疲弱态势持续；国内投资基数庞大，投资对经济增长的拉动效应在减弱，而且民间资本投资大幅下滑，外商投资持续低迷；消费增速总体保持平稳小幅下滑趋势，过快增长的购房贷款将对整体消费产生不利影响。预计2017年居民消费价格上涨2.2%；工业品出厂价格上涨1.6%，预计2017年全年GDP增长6.5%左右。
蓝皮书中经济学家普遍的观点是，今明两年中国经济增长将在新常态下运行在合理区间，就业、物价保持基本稳定，中国经济不会发生硬着陆。
建议加大积极财政政策力度
蓝皮书指出，中国要迈入中高端的关键是伴随劳动生产率和全要素生产率的双提升。中国当前经济稳定在中高增长区间，但两个效率伴随都没有实现，并且还逐步下降，令人担忧。社科院研究机构利用生产函数进行核算发现，2016~2020年中国要保持中高速增长6%~7%的水平，全要素生产率最少要回到28%的水平；资本要素投入增长放缓，投资回报率快速下降；人口红利逐步消失，而人力资本没有深化；劳动生产率增速下降。
蓝皮书认为，当前，我国经济下行压力持续存在，未来加大积极财政政策的实施力度十分必要。
经济学家在蓝皮书中提出了具体建议，包括：适度扩大财政赤字规模；以稳增长为目标，供给侧改革和扩大内需并重；切实有效减轻企业税费负担，推进个人所得税改革；着实推进财税体制改革，尽快实施房产税、遗产与赠与税等；提高财政资金使用效率。同时，综合应用货币政策工具及创新，保持银行体系流动性适度宽松，促进金融支持实体经济的社会融资存量稳定增长；稳定政策利率调整和人民币汇率贬值预期；发挥窗口指导和广义信贷政策的结构调整引导功能，引导信贷结构改善和金融配置，支持国民经济重点领域和薄弱环节。
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稳中有升或成明年A股主调
蓝皮书指出，据测算，目前上证A股的整体市盈率只有15.4倍，深证A股的整体市盈率则为49.15倍。而A股在剔除银行板块后，整体市盈率上升至36.94倍，剔除所有金融板块后，A股整体市盈率达到42.47倍。历史数据显示，按从低到高排序，上证A股目前的市盈率为15.42倍，位居历史月份数据第60，处在历史数据的19.87%分位数位置，明显低于历史均值水平；深圳A股目前的市盈率为41.7倍，位居历史月份数据第192，排在历史数据的63.16%分位数位置，高于历史均值水平。创业板目前的市盈率达到73.41倍，这一数据在82条历史月度数据中排名第63，约位于历史数据的75.9%分位数位置，即在过去75.9%的时间中，创业板的估值要低于目前水平。
同时，结合宏观经济环境和深化改革的推进等一些积极因素，加上上市公司盈利能力的分化，使A股结构性机会比2016年更优。
蓝皮书分析，第一，增量资金有望驰援A股。养老金、企业年金和职业年金入市预计带来1000亿元左右的资金。随着中国经济基本面和内生增长动力逐渐触底回升，海外偏爱大蓝筹的外资机构开始将目光转向创业板和中小板公司。随着深港通的开通，沪港深融合成中国的三大证券交易所，对品种创新、估值趋同将带来深刻影响，中国乃至全球的增量资金有望涌入。此外，2016年9月底地产调控的加码有望带来居民资产配置上的变化。
第二，从企业微观盈利的情况来看，2017年经济企稳的确定性更高。根据2016年中报，全部A股盈利同比虽有所下滑，环比放缓，但维持了较快增速。2016年三季报业绩预告显示，创业板和中小板同比分别维持45.9%和41.4%的较快增速，全年高增长可期。同时，蓝筹股从估值的角度看基本接近合理水平，目前代表蓝筹股的沪深300指数前向12个月动态市盈率11.5倍，略低于历史的均值，其中非金融估值18.2倍，仍处于历史中等偏上水平。地产调控对经济的影响在2017年上半年或表现得更为明显，预计将带来风险偏好的下降并拖累估值。如若后续政策应对得当，预计经历一定估值压缩后，后市的弹性也会更足。
第三，调结构与稳增长的平衡下催生出结构性机会。未来经济发展的路径可以简要地概括为：东部与西部的产业地域转移；低端产业向中高端的结构升级；重点扶持国家战略性新兴产业；强力推进民间高技术应用产业。
蓝皮书认为，要实现调结构与稳增长的平衡，首先要解决过剩、低效产能的退出，将有效的社会资源释放出来。要解决这一问题，若贸然继续实施宽松货币政策，恐怕会事与愿违，事倍功半，最终陷入流动性陷阱。而有定向刺激作用的财政工具恰好可以弥补货币工具的缺陷，再配合适度偏紧的货币政策，去产能、去库存的效果将会更为明显与迅捷，经济衰退的时间将被有效缩短。财政政策加码带来一些结构性机会，如政府一直大力主导的PPP主题板块，与之相关的环保和基建也会获益。
蓝皮书总结，在经历了2016年的震荡消化后，A股在缺乏系统性冲击的情况下出现暴涨暴跌的可能性已经很小，稳中有升可能是2017年的主基调。在此市场环境下，行情的结构性分化将异常明显。从经济增长的驱动因素来看，以服务业和消费为代表的第三产业在经济中所占的比重已经超过50%，并仍在扩大中，消费和服务业成为挖掘成长机会的重要领域，如大健康、环保等。随着供给侧结构性改革的逐步推进，科技创新活力释放下带来的一些潜在机会也值得关注，如大数据和云计算、人工智能以及5G通信服务相关领域等。
