保险行业深度报告:友邦保险,深耕亚太,渠道取胜 综合

核心观点:

亚太区保险业日益崛起,友邦保险处于行业领先地位

亚太区的寿险保费已达9046亿美元(2015年),占全球寿险市场保费总额的35.7%,正在发展成为全球最大的寿险市场。友邦保险是目前最大的泛亚地区独立上市人寿保险集团,业务覆盖亚太区内18个市场。从寿险保费看,在亚太地区(日本除外)领先同业,并于大部分市场稳占领导地位。

2016年上半年业绩表现及特点

截至2016年5月31日止,友邦总加权保费按年增长7.26%至103.32亿美元。税后营业溢利取得19.56亿美元的税后利润,同比增加9%。公司期内内涵价值取得4.9%的增速,达到400.69亿美元。同时企业中期股息同比增加17%至每股21.9港仙。其中尤以香港和中国市场的业绩增长最为显著,新业务价值分别上涨60%和50%,年化新保费分别上涨83%和46%。

上市6年的发展概况

友邦保险在香港上市(2010年10月)已经过去整整6年了,在各方均取得骄人的业绩。公司资产年复合增速9.86%;总加权保费年复合增速8.84%;新业务价值6年来翻了3倍;2015年共计有3752名代理为百万圆桌会注册会员,人数属全球之冠;公司股价6年复合回报率在10%以上,远远强于同期恒指和中资寿险股表现。优质蓝筹大盘股特征明显。

友邦保险的优势分析

友邦有着多样化的营销渠道,包括代理人渠道、伙伴分销(银行保险渠道、直接销售渠道、团体保险)等在内的多种渠道,保证了公司业绩持续上涨。友邦具有丰富的激励机制,除了基本薪金外,还通过短期奖励、长期奖励、福利、雇员购股计划等方式实现对雇员的保障。

友邦保险的劣势分析

总体来看,友邦保险金融投资风险较大,但其总投资收益并未高于中资寿险公司。友邦保险在权益投资的配置上远远高于中资保险公司,且在信用债的配置上,友邦保险低信用等级的债券配置的比例更高;在投资收益率方面,友邦保险的净投资收益率与中资保险公司差距明显,且近年来差距有逐渐扩大的趋势。

投资建议

友邦各个地区市场显着而长期的结构性增长动力维持不变。友邦保险领先市场的业务、优质的专属分销团队、雄厚的财务实力及贯彻始终的政策执行力是友邦卓越的优势,将继续为客户提供高质素的产品和服务,并为股东创造更多可持续价值。

预计2016年EPS2.41港元,BVPS22.81港元。

风险提示

1、公司业务国际化程度较高,容易受到国际汇率风险;

2、利率波动导致公司投资业绩的损益;

3、投资风格相对积极,但标的质量,尤其是固收类资产风险相对较大。