加快航空示范推广 综合

11月11日从国家发改委获悉，发改委发布《关于做好通用航空示范推广有关工作的通知》。通知提出，结合地方发展基础和需求实际，分类推进通用航空基础设施建设，提升服务保障能力。充分发挥示范带动作用，形成可复制、可推广的好经验好做法，加快培育通用航空市场。以推进示范工程落地为抓手，加强中央与地方合作，深化军民融合，逐步解决制约通用航空业发展的瓶颈问题。鼓励和扩大社会资本投资通用航空业，发挥各类投资主体的作用，强化交通服务，促进通用航空与旅游、体育等融合发展，拓展通用航空服务领域。

在通用航空短途运输网络方面，通知提出，在一定区域内围绕运输机场形成若干通用机场与运输机场相衔接的短途运输网络。适应偏远地区、地面交通不便地区人民群众出行需求，提供多样化服务，实现常态化运输。2018年底前能够初步形成网络。

东吴证券认为，今年将有望是通航政策的破冰之年，国家支持政策将逐步落地，预计未来越来越多的集团公司将战略布局通航领域。首推估值最低，预期差巨大的隆鑫通用。此外服务运营板块推荐中信海直;整机制造板块建议关注德奥通航;工业级无人机板块推荐威海广泰;空管装备板块推荐四川九州、国睿科技，建议关注四创电子。

【个股研报】

四创电子：业绩符合预期，关注四季度订单交付

事件：报告期内公司营收16.66亿元，同比增长63.41%，归母净利润2996万元，同比增长0.76%，扣非后归母净利润1576万元，同比下降40.01%。三季度营收7.76亿元，同比增长67%，归母净利润2158万元，同比增长21.19%。

业绩基本符合预期，关注四季度订单交付。报告期内产品毛利率下滑4.66%，主要受低毛利率产品交付拖累;毛利同比增长16.75%，三费同比增长22.41%，三费增幅超过毛利，公司盈利能力下滑。由于同期收到政府补助增多，归母净利润与去年持平。公司基本面未有改变，营收确认季节性因素强，雷达等大额订单集中年末交付，将大幅拉升公司业绩。

成立PPP项目合资公司，升级为智慧城市运营商。报告期内公司与讯飞智元联合中标宣城市治安视频防控系统PPP项目，合同额5451万元，并共同出资成立宣城创元开展业务，四创占比60%。公司作为系统集成商拥有入口优势，向运维领域延伸符合公司的戓略导向，智慧城市运营在安防、交通等领域具有广泛的应用需求，项目的落地将显着提高公司的业绩与估值。

持续看好公司作为中电38所资本运作平台，资产注入预期强烈。15年38所未注入资产净资产28.73亿元，收入103亿元，净利润3.33亿元，是同期四创+博微长安的201%、232%、170%。公司作为中电38所唯一的上市平台，资产注入预期强，中性测算资产注入后备考PE46X。未来海空军装备放量带来预警机雷达需求，有望持续增厚业绩。

维持推荐评级。公司营收确认季节性因素较强，15年四季度确认利润占比为77%，因此我们维持盈利预测，16-18年归母净利润分别为1.43亿元，1.87亿元，2.42亿元。并表博微长安后16-18年归母净利润分别为2.30亿元，2.88亿元，3.58亿元，对应EPS为1.44/1.81/2.25元，对应PE54X，43X，35X.考虑到资产注入预期下15年备考PE仅46X，给予17年并表后45XPE，目标价81.45元。

风险提示：资产注入低于预期，海空军装备换装不达预期，机场与气象产业建设低于预期，空管雷达进口替代低于预期。